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Marzo 2009: Idea del mese: Chiusura delle posizioni bancarie

GIORNALI

Dopo le forti performance delle ultime due settimane, abbiamo chiuso le posizioni bancarie nel nostro portfolio ETF ed abbiamo dirottato nuovamente i capitali resi disponibili verso l’ indice EONIA …

Dopo l’afflusso di notizie fortemente positive per il settore bancario, nelle ultime due settimane riguardo l’azione dei governi e delle banche centrali, non ci aspettiamo l’arrivo di ulteriori notizie positive nel prossimo futuro.

Le Banche hanno fatto segnare una performance molto importante, pari al 44% nelle ultime due settimane. Questo rally è arrivato dopo un forte declino del settore delle banche europee pari al 40% dall’inizio dell’anno fino al 9 Marzo. Le cause di questa difficoltà includono relazioni su un Q4 molto difficile e perdite legate al sell-off del mercato finanziario, nonché i timori di ulteriori svalutazioni di credito e l’aumento di credit default.

La forte esposizione di molte banche europee verso l’Europa orientale è stato un ulteriore ostacolo per le performance fino al 9 marzo. Il nostro principale motivo per acquistare le banche del settore è stata l’attesa di azioni da parte del governo e delle banche centrali, al fine di sostenere il settore bancario e di contribuire a migliorarne la liquidità. Le prestazioni del rally del settore delle banche europee nel corso delle ultime due settimane è stato infatti sostanzialmente guidato dalle azioni dei governi e delle banche centrali.

Un forte impatto positivo sulle banche europee lo ha avuto il recente annuncio del governo degli Stati Uniti. Il 23 marzo 2009 il Tesoro statunitense ha presentato il suo programma di investimento pubblico-privato (PPIP), che si occuperà sia di prestiti e garanzie che di le attività tossiche come le Mortgage-Backed Security dai bilanci bancari.

Per questo programma il Tesoro prevede di utilizzare tra i 75 ed i 100 miliardi di dollari e mira a generare co-investimenti da parte degli investitori del settore privato. Questo permette di stabilizzare i prezzi e riduce il rischio sistemico delle banche degli Stati Uniti, che è indirettamente positivo anche per le banche europee.

A metà marzo i ministri delle finanze ed i governatori delle banche centrali dei paesi del G-20 hanno rilasciato una dichiarazione congiunta in occasione della loro riunione di Londra, dicendo che avrebbero adottato un’azione coordinata per superare la recessione mondiale. Un’azione della banca centrale che è molto positiva per le banche è l’alleggerimento quantitativo. Negli Stati Uniti, Giappone, Gran Bretagna e la Svizzera, le banche centrali stanno utilizzando l’alleggerimento quantitativo nel tentativo di rianimare i prestiti. Ciò significa che, le banche centrali creano nuovo denaro per acquistare attività finanziarie, e di conseguenza, aumentare la dimensione dei propri bilanci. La Banca centrale europea non si è ancora incamminata lungo questa strada.

Nel futuro, non ci aspettiamo molte ulteriori notizie positive per le banche dall’azione dei governi e delle banche centrali al di là dei piani di azione che sono sul tavolo. Quindi, dopo il forte rally delle ultime due settimane, vediamo aumentare il rischio di delusioni per il settore bancario. Le negatività che hanno determinato il declino fino al 9 marzo sono ancora in essere. La recessione si allarga ad un numero sempre maggiore di settori dell’economia reale. Il rapido deterioramento delle condizioni per i settori maggiormente ciclici potrebbe aumentare il numero di società in difficoltà e aumentare la pressione sul finanziamento delle banche nella seconda metà del 2009 e nel 2010. Anche grandi svalutazioni in relazione alla grande esposizione delle banche europee verso l’Europa orientale sono possibili. Inoltre, la prospettiva di business per molti settori nell’attività di investment banking rimane incerta per il 2009. Di conseguenza, ci chiudiamo la nostra posizione “db x-trackers DJ Stoxx Banks” e reinvestiamo i capitali nell’indice Eonia.

 

Manteniamo la nostra posizione in ETF “db x-trackers DJ Stoxx Basic Resources” e la posizione in Commodity ETF “db x-trackers DBLCI-OY balanced”. Entrambe le posizioni hanno performato molto bene dal 17 marzo 2009. Il peso maggiore in quest’indice è con il 47% del petrolio e dell’oro con il 16%. Nel complesso, i prezzi e le scorte delle commodities potrebbero essere tra le prime attività a beneficiare nel corso dei prossimi mesi delle speranze di ripresa economica nel 2010 e dalla realizzazione dei pacchetti di stimolo dell’economia. I corsi delle commodities potrebbero inoltre beneficiare dell’aumentato Gli stock potrebbero anche beneficiare di una migliore base di capitale. Il principale rischio per i prezzi delle commodities e per la performance del settore delle materie di base è che la recessione duri più a lungo del previsto e che i mercati emergenti, soprattutto la Cina, rallentino più del previsto.

Abbiamo anche mantenuto il “db x-trackers iTraxx Crossover 5Yr TR Index ETF” nel nostro portafoglio. Il Credit spread è ancora conveniente, a nostro avviso, e sembra che il mercato del credito abbia già prezzato una recessione profonda più che adeguatamente e continuiamo ad attenderci un normalizzazione del Credit Spread a lungo termine. I rischi per le prestazioni di iTraxx Crossover 5Yr TR Index includono una recessione più lunga del previsto ed un numero superiore al previsto di importanti società in default, in particolare delle società incluse nel portafoglio del Crossover Index.

 

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Fonte: ETFWorld.it – Tratto da Ideas and Flows di Deutsche Bank 24 marzo 2009

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